4月6日美國發布對俄羅斯新一輪制裁決定,制裁名單中包含俄鋁大股東歐柏嘉(OlegDeripaska),受美對俄制裁引發全球鋁供給擔憂,近日倫敦三月期貨鋁大幅走高至2175美元/噸,較4月6日上漲9.4%.俄鋁被制裁和其他多因素疊加造成的供給進一步收縮或區域短缺,我們認為鋁價或將再次進入上升通道.

    俄鋁被制裁望加劇除中俄外區域短缺,抬升外盤鋁價.

    俄鋁被制裁將影響全球鋁供給結構,抬升外盤鋁價.據SMM,2017年俄鋁公司原鋁產量370.7萬噸,占全球產量約6%;17年俄羅斯出口未鍛軋鋁到北美約69.3萬噸,2017年美國進口俄羅斯鋁制品74.4萬噸.俄鋁被制裁應從兩方面來考慮:一是俄鋁出現債務危機,導致公司經營增加不確定性甚至停產,進而急劇加速全球短缺;二是俄鋁產品出口受阻加劇除中俄外區域短缺,同樣提升外盤鋁價.

    供改和環保政策嚴控疊加燃煤自備電廠改革,鋁供給小幅過剩望得到持續改善.

    在17年供改疊加環保限產嚴控電解鋁產能的基礎上,疊加18年火電自備電廠《意見稿》出爐,目前鋁供給小幅過剩望繼續得到改善.17年國家出臺656號文件從嚴清理電解鋁不合規產能,實際關停電解鋁違規產能380萬噸,影響279萬噸新增投產,產能過剩得到有效控制,未來產能置換指標存量有限,新增產能受合規指標限制;環保政策加碼鋁產業鏈,2017年底采暖季2+26城市實際影響電解鋁產能89.3萬噸,我們認為18年采暖季錯峰生產政策從范圍和力度上或將更加嚴格,對電解鋁有效供給產生影響;3月22日,國家發改委辦公廳下發《燃煤自備電廠規范建設和運行專項治理方案(征求意見稿)》,對征繳政府性基金及附加、交叉補貼和電網調峰提出意見,而據我們研究,以鋁電大省山東省和僅以基金及附加為例,其需繳的政府性基金及附加達到每度電達5.04分,可看出《意見稿》的實施將大力抬升火電廠成本進而抬升鋁生產成本,電解鋁行業作為工業領域用電大戶將受重大影響,產能釋放或將繼續放緩.而從這個角度考慮來看,火電自備電廠配置率低的公司受此影響相對較小.

    行業基本面轉好,鋁價或將再次進入上升通道.